Un bon couple performance/risque, avec une volatilité inférieure à celle du marché
Patrimoine ( FR0010143545 ), Louvre Gestion
Interview du 13/03/2008
Le gérant en bref
Débute en tant que journaliste financier puis rejoint en 2000 la Banque du Louvre et Louvre Gestion en tant que chargé du pôle d’analyse et de sélection des OPCVM actions françaises et européennes. Gérant actions pour HSBC Private Bank France depuis 2005.
Quel est l’objectif du fonds ? Et son style de gestion ?
La philosophie de gestion de ce fonds se veut prudente. L’objectif est de construire un portefeuille diversifié (environ 80 valeurs, aucune ne pesant plus de 3% des actifs, et aucun secteur ne représentant plus de 20%) en investissant sur des valeurs décotées par rapport à leurs actifs et affichant des fondamentaux solides.
Nous souhaitons donc offrir, avec Patrimoine, un bon couple performance/risque, avec notamment une volatilité inférieure à celle du marché.
Quel est votre processus de gestion ?
Patrimoine est géré en pur stockpicking, c’est-à-dire par sélection au cas par cas des actions. A partir d’une analyse fondamentale et financière des entreprises, mon choix est conditionné par la recherche d’entreprises décotées, disposant d’actifs de qualité. Ces actifs peuvent prendre diverses formes : biens immobiliers, concessions, marques, parts de marché dominantes, brevets, participations financières…
Soit parce qu’elles sont délaissées, sous-estimées ou peu suivies par le marché, les actions retenues doivent présenter un potentiel de hausse important.
Ajoutons également que le portefeuille est principalement constitué d’actions françaises et dispose d’une diversification à hauteur de 20% maximum sur des valeurs de l’Union Européenne.
Quelles sont vos sources d'information ?
Les sources d’information sont nombreuses, mais les plus importantes sont d’une part nos rencontres avec le management des entreprises et d’autre part le travail d’analyse des brokers sur lesquels nous nous appuyons.
Comment assurez-vous le suivi des valeurs en portefeuille ?
Encore une fois, nos rencontres fréquentes avec les entreprises sont au cœur du process, ainsi que nos discussions avec les analystes. Par ailleurs, pour ce qui est du suivi au jour le jour, les flux d’informations ne manquent pas de nos jours et nous permettent notamment de suivre de près toutes les nouvelles qui concernent uniquement les valeurs que nous détenons en portefeuilles ainsi que celles dans lesquelles nous pourrions éventuellement investir.
Sur quels critères décidez-vous de vendre une valeur ?
Lorsque j’investis sur une valeur, je me fixe toujours un objectif de cours à la vente. Par conséquent, dans la plupart des cas, la position est cédée si cet objectif est atteint. Cela dit, il arrive que je sois amené à relever cet objectif de cours si l’entreprise délivre des résultats bien meilleurs que prévu. A l’inverse, en cas de déception, je ne me fixe pas d’objectif de cours de vente précis mais je réétudie chaque valeur au cas par cas, afin de décider de céder la position ou bien au contraire de la conserver et parfois même de la renforcer si la valorisation est très attractive.
Sur combien de lignes en moyenne est investi le fonds ?
Entre 80 et 100. Et aucune ne doit dépasser 3% des actifs, pour des raisons de prudence. Nous estimons en effet que nous ne sommes jamais à l’abri d’une mauvaise surprise.
Quels secteurs ou thèmes privilégiez-vous en 2008 ?
Je privilégie les entreprises qui dégagent beaucoup de free cash flow [capacité d’autofinancement après investissements], et de manière récurrente. Leurs bilans doivent être sains et elles doivent présenter une bonne visibilité de leur activité. Leur importante génération de free cash flow leur permet alors d’investir dans de nouveaux projets générateurs de croissance future, mais aussi de verser des dividendes élevés à leurs actionnaires. Dans ce domaine, nous pouvons citer Sanofi, Total, Casino, Christian Dior, SR Teleperformance, Novartis ou encore Essilor.
Je m’intéresse également aux entreprises qui possèdent des actifs dont la durée de vie est très longue, assurant ainsi une forte visibilité des revenus. Typiquement, les sociétés des secteurs de l’immobilier, les concessions ou les services aux collectivités [utilities] entrent dans cette troisième catégorie… mais pas seulement : les télécoms en font également partie.
Selon ces critères, je détiens donc des titres comme EDF, Vinci, Gaz de France, France Télécom, Vivendi, Enel, Telekom Austria.
A quel type d'investisseurs s'adresse ce fonds ?
Patrimoine est un fonds actions et s’adresse donc à des investisseurs disposant d’un horizon d’au moins 3-5 ans.
Le fonds est régulièrement récompensé, comment expliquez-vous son succès ?
Patrimoine a en effet reçu plusieurs récompenses au cours de ces dernières années, saluant ses bonnes performances et son niveau de volatilité inférieur à celui du marché actions.
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