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Stéphane LE GALL
FEDERAL EUROPE ISR ( FR0010583146 ), Federal Finance
Interview du 01/04/2008
Le gérant en bref
L'ISR est un vrai axe de développement et pas un simple effet de mode
FEDERAL EUROPE ISR ( FR0010583146 ), Federal Finance
Interview du 01/04/2008
Le gérant en bref
34 ans. Diplômé de l’EDC (Ecole des Cadres), Ecole Supérieure de Commerce, spécialisation Finance. 8 ans d’expérience en gestion actions chez Federal Finance. Tout d’abord en tant que gérant de mandats de gestion diversifiés actions internationales, puis depuis 4 ans comme gérant de fonds actions France, Europe et ISR.
Stéphane Le Gall, vous gérez le fonds Federal Europe ISR, quel est son objectif ?
Nous recherchons une surperformance sur les marchés actions européens tout en respectant les normes de Développement Durable.
Quels avantages un fonds ISR peut avoir sur ses concurrents ?
Pour nous, les entreprises ayant appliqué des critères ISR dans leur politique sont forcément en avance sur leurs concurrents. Tout simplement parce qu’elles ont déjà intégré des critères environnementaux et sociaux qui deviendront réglementaires dans les années à venir si ce n’est déjà le cas.
Ces entreprises sont donc plus à même d’offrir des belles performances.
Ces entreprises sont donc plus à même d’offrir des belles performances.
Qu'est-ce que vous regardez en premier dans le choix d’une valeur, le côté ISR ou sa performance ?
Pour moi la performance ne doit pas être obérée par le seul aspect ISR des titres. C’est pourquoi dans mon processus de gestion, je regarde d’abord les qualités financières intrinsèques du titre et ensuite je prends en compte l’analyse extra-financière (le coté ISR). Cette approche nous a permis depuis 5 ans de surperformer le marché.
Comment effectuez-vous l'analyse extra-financière ?
Dans un premier temps, nous nous basons sur la notation Vigeo (société européenne de notation extra-financière) qui note les 2000 plus grosses valeurs européennes sur la base de 6 critères : ressources humaines ; hygiène, sécurité et environnement ; clients & fournisseurs ; gouvernance ; société civile et droits humains.
Nous ne sélectionnons que les « best in class », les valeurs les mieux notées. Nous ne sélectionnons jamais une valeur avec une note négative Vigeo.
Ensuite, nous enrichissons cette note par une évaluation interne de nos équipes. Cela fait qu’une société notée positivement par Vigeo peut être considérée comme non éligible ISR en interne. Par exemple, à un moment donné, des sociétés comme Alcatel ou Thomson ne répondaient plus à nos critères de gouvernance d’entreprise alors qu’elles étaient notées positivement par Vigeo. Je les ai donc sorties du fonds et cela nous a permis d’éviter tout ou partie de leurs déconvenues boursières.
Nous ne sélectionnons que les « best in class », les valeurs les mieux notées. Nous ne sélectionnons jamais une valeur avec une note négative Vigeo.
Ensuite, nous enrichissons cette note par une évaluation interne de nos équipes. Cela fait qu’une société notée positivement par Vigeo peut être considérée comme non éligible ISR en interne. Par exemple, à un moment donné, des sociétés comme Alcatel ou Thomson ne répondaient plus à nos critères de gouvernance d’entreprise alors qu’elles étaient notées positivement par Vigeo. Je les ai donc sorties du fonds et cela nous a permis d’éviter tout ou partie de leurs déconvenues boursières.
Pourquoi avoir choisi Vigeo ?
Parce qu’il s’agit de la première agence de notation extra-financière en Europe et que leur expertise est reconnue par le marché. Ils possèdent une équipe de 30 analystes et leur couverture (2000 plus grandes valeurs européennes) correspondait bien à notre univers d’investissement.
Une fois la valeur sélectionnée, restez-vous en contact avec la société et à quelle fréquence ?
Nous suivons les sociétés sélectionnées tout au long de l’année et rencontrons leur management au moins une fois par an.
Y-a-t'il des secteurs que vous évitez ?
Non, nous préférons adopter une approche « best in class » à une approche d’exclusion de secteurs. Cela veut dire que nous allons sélectionner seulement les sociétés dont la politique social, environnemental et de gouvernance d’entreprise la classe parmi les meilleurs élèves.
Quelle est la répartition sectorielle du fonds actuellement ?
Actuellement, nous avons 18% de TMT (technologiques, médias et télécoms), 34% en défensives, 28% en cycliques et 20% en financières. Cette sous-exposition au secteur financier nous a permis de mieux résister à la crise actuelle.
Je viens de vous donner la répartition actuelle du fonds mais je tiens à préciser qu’il s’agit d’un fonds de stock-picking, il n’y a pas à proprement parler d’allocation sectorielle. Du fait de notre analyse extra-financière, certains secteurs son sous-représentés car composé de peu de sociétés notées positivement. C’est le cas des médias par exemple.
Je viens de vous donner la répartition actuelle du fonds mais je tiens à préciser qu’il s’agit d’un fonds de stock-picking, il n’y a pas à proprement parler d’allocation sectorielle. Du fait de notre analyse extra-financière, certains secteurs son sous-représentés car composé de peu de sociétés notées positivement. C’est le cas des médias par exemple.
Ce fonds s'adresse à quel type d'investisseur ?
Federal Europe ISR existe depuis 2002 et était auparavant destiné uniquement aux investisseurs institutionnels. Ce n’est plus le cas depuis la fin février car depuis il est aussi ouvert aux investisseurs particuliers.
Il s’agit d’un fonds cœur de portefeuille donc destiné à vraiment tout type d’investisseur. De plus, il bénéficie d’un excellent trackrecord.
Il s’agit d’un fonds cœur de portefeuille donc destiné à vraiment tout type d’investisseur. De plus, il bénéficie d’un excellent trackrecord.
Performances de Federal Europe ISR I comparée à celle du Dow Jones Eurostoxx 600
Une des critiques faites aux fonds de type ISR est qu'il s'agit de fonds "marketing", qu'en dites-vous ?
Chez Federal Finance, nous croyons au Développement Durable et faisons des fonds ISR depuis longtemps. Tout d’abord avec le fonds Federal Actions Ethiques lancé en 2000, puis avec une gamme profilée ISR lancée en 2002 dont un des fonds a été transformé en Federal Europe ISR. Nous sommes donc à notre 3ème génération de fonds ISR. Cela prouve que pour nous l’ISR est un vrai axe de développement et pas un simple « effet de mode ».
En achetant un fonds ISR on fait du bien à la planète, mais fait-on du bien également à son portefeuille ?
Tout a fait ! Une étude du Cabinet Mercer commandée par les Nations Unies démontre que l’impact de la prise en compte des critères ISR sur la performance des fonds est positive dans plus de 50% des cas et en tout cas ne fait pas baisser leur performance.
Les performances de Federal Europe ISR le prouvent également.
Les performances de Federal Europe ISR le prouvent également.
Depuis quand gérez vous Federal Europe ISR ?
Depuis 2004.
Gérez-vous d'autres fonds ?
Oui, je gère en binôme avec François Menut deux fonds France : Federal Epargne Actions et Suravenir Référence Actions. De plus, je gère également notre nouveau fonds environnement, Planète Bleue, qui sera lancé le 15 avril.
Pour finir, si vous deviez donner un seul conseil à nos clients, quel serait-il ?
Je pense qu'une fois la crise financière et de confiance résorbées, ce sont les valeurs bancaires qui auront le plus fort potentiel de rebond.
Le niveau de valorisation de beaucoup de valeurs de ce secteur intègre une réalisation des annonces de provisions effectuées. Hors, à moins d'une crise systémique, la plupart des banques rentreront dans une période de publication de résultats favorisée par des effets de base et des reprises de provisions.
Parmi les banques qui répondent le plus à nos critères ISR, je peux vous citer Dexia, BNP et LLoyds TSB. Il faudra donc les suivre de très près les prochains mois.
Le niveau de valorisation de beaucoup de valeurs de ce secteur intègre une réalisation des annonces de provisions effectuées. Hors, à moins d'une crise systémique, la plupart des banques rentreront dans une période de publication de résultats favorisée par des effets de base et des reprises de provisions.
Parmi les banques qui répondent le plus à nos critères ISR, je peux vous citer Dexia, BNP et LLoyds TSB. Il faudra donc les suivre de très près les prochains mois.
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